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神奇网融资105亿估值525亿!全球最大

更新时间:2019-10-07

  原标题:融资105亿,估值525亿!全球最大高铁控制系统供应商中国通号要来科创板

  “动车301你注意运行,区间有车,区间有3115,你现在注意运行,好不好?”

  2011年7月23日20时29分32秒,温州南站技教员幺晓强紧急呼叫驶入温州境内的D301动车司机。

  不过话只说了一半,幺晓强就与司机失去了联系。此时,D301次列车已驶入轨道电路发生故障的区段。

  虽然司机采取了紧急制动措施,但奈何动车速度太快,D301动车最终追尾D3115动车,造成六节车厢脱轨的惨剧。

  事后调查发现,此次事故主要原因是列控中心设备因为雷击导致设备故障后应急处置不力。

  列控中心相当于高铁的“大脑”和“中枢神经”,主要对列车运行实施控制、监督和调整。

  高铁速度快,司机无法凭肉眼观察路况,所以高铁怎么跑、跑多快,什么时候停车,进哪条轨道都是由列控中心指挥。苏州公积金电脑版下载2019-09-20,列控中心通过列车运行控制系统来实现指挥。

  此前,列车运行控制系统一直被德国、法国、日本等少数国家垄断。经过几代人的努力,通过引进、消化、吸收、再创新,国内公司对这项技术已经实现完全自主化和列控设备产品100%国产化。

  目前国内该领域最具代表性公司是中国通号。从1965年开始就从事列控系统的中国通号,是国内最大的轨道控制系统提供商。全国60%高铁控制系统,40%城市轨道交通控制系统都由它提供。

  中国通号既提供轨道交通控制系统设计、集成服务,也制造轨道交通控制系统所需的核心设备。

  但由于业务在国外突围不容易,中国通号近99%收入来自国内。随着近年来国内铁路投资趋于平稳,中国通号开始发展毛利率相对较低的工程业务。

  2018年,轨道交通基础设施建设工程、轨道弱电工程以及城市建设等工程业务占中国通号收入比重已超过60%。

  4月16日,中国通号申请科创板上市。根据招股书,中国通号拟融资105亿,是目前申请科创板上市公司中融资额最高的。

  如果发行成功,中国通号估值将达到525亿,不仅超越其在港股476亿市值,也将成为科创板市值最高的企业之一。

  中国通号收入主要有两部分:轨道交通控制系统和承包工程。承包工程主要是承包一些铁路基础设施建设以及城市项目建设,比如建设工业园区等。

  中国通号最主要收入来源是轨道交通控制系统。2018年,中国轨道交通控制系统收入为284亿元,占比71%;工程业务收入为115亿元,占比28.82%。

  在轨道交通控制系统领域,中国通号同样存在工程业务。根据招股书,中国通号收入来自“设计集成、设备制造、系统交付服务”三项业务。

  前文提及,火车什么时候开始停,走哪条道,这都需要系统控制下完成。中国通号系统集成服务就是提供这些系统的设计、集成安装。

  目前中国通号可以提供“铁路列控系统、城轨列控系统、货运自动化系统、调度指挥自动化及检测系统和通信信息系统”五方面的系统。

  工程建设设计业务主要为轨道交通工程服务。根据客户的需求,中国通号提供设计方案,并根据提供的方案完成工程施工图纸,确定需要的工程设备、工程材料,确定工程总预算。

  中国通号设备制造领域主要提供相关系统的硬件设备。主要制造信号系统设备、通信系统以及地铁安全门和有轨电车。

  信号系统产品是控制系统的产品。指挥列车运行,传递行车信息,调度指挥列车等,除了软件系统外,当然还需要对应的硬件系统。

  目前,中国通安提供车站计算机联锁系统设备、列控中心设备、车载ATP设备等核心硬件设备。

  通信信息系统产品比较好理解,中国通号主要制造应用于铁路领域的通信设备。比如应用于铁路综合视频监控系统设备、旅服系统设备、机车综合无线通信设备、城市轨道交通专用无线通信系统设备及光纤直放站弱场覆盖设备等硬件。

  这项业务,就是读懂君前文提及的中国通号在轨道交通控制系统领域的“工程业务”。系统交付业务属于站后工程,其中通信系统、信号系统、电力系统、电气化系统等均属于站后工程。中国通号承接这些业务的设备铺设、安装、调试、维护等工作。

  2018年中国通号设备制造业务毛利率为43.18%,是所有业务中最高的。系统交付服务毛利率只有12.34%,工程业务毛利率同样不高,为13.33%。

  “火车一响,黄金万两”,这可能是国人对轨道交通价值意义最通俗也最精到的概括。

  带着十几亿人的期盼,经过几代人坚持不懈的努力,中国高铁技术终于跑在了世界前列。这背后,是一个不断引进国外技术,不断消化技术再实现自我创新的辛苦历程。

  为了鼓励国内轨道控制系统发展,国际巨头,日立,阿尔斯通,西门子等基本上不可能在国内独立拿单,主要通过与本土企业合作的方式拿单。

  1965 年,通信信号工程公司承担了中国第一条地铁——北京地铁1号线的通信信号控制系统工程项目。

  1981年,中国铁道部批准组建公司控股股东通号集团。通号集团为国务院国资委监管的大型国有全资企业。目前通号集团持有中国通号75.14%股份,拥有绝对控制权。

  1986年,中国通号与国际巨头阿尔斯通在国内成立子公司卡斯柯,中国通号持股51%,阿尔斯通持股49%。目前,卡斯柯依然是中国通号重要收入来源并且是毛利率最高的子公司。2018年,卡斯柯营业收入44.25亿元,净利润5.45亿元。

  经过不断的吸收消化再创新,中国通号已经成为国内最大的铁道控制系统提供商。

  截至2018年,国内60%的高铁控制系统,40%的城市轨道交通系统都由其提供,中国通号在两个市场的占有率都是第一。

  2018年,中国通号自主研发的全球首套时速350公里高铁自动驾驶系统 (CTCS-3+ATO)顺利完成现场试验,标志着我国高铁自动驾驶技术取得重大突破。

  领先的市场地位,加上国内高铁市场快速发展,中国通号业绩快速增长。2016年—2018年,中国通号营业收入从297亿元增长至400亿元;净利润从31.98亿元增长至37.16亿元。

  2016年,中国通号工程业务收入为57亿元,2018年这部分收入为115亿元,翻了一倍。

  轨道控制系统业务中增长最迅速的同样是工程业务。中国通号的收入主要来自系统交付服务。2016年,系统交付业务收入占比为28%,2018年,这部分收入占比已经达到33%,设计集成业务收入和设备制造业务收入占比在逐年下滑。

  2016年,工程总承包和系统交付业务收入占比为47.84%,2018年这两部分收入占比已经达到61.89%。

  中国通号收入主要来自国内。2016年—2018年,公司国内业务收入占比分别为97.6%、97.7%、98.7%。神奇网2014年以来,我国每年铁路投资额相对较为稳定。

  目前中国通号业务在国外突围并不容易。“随着一带一路的开发,我国轨道交通装备制造企业已逐步在国际市场占有一席之地,但是轨道交通控制系统作为我国轨道交通行业的核心技术水平代表,国际化程度有待提升。”中国通号在招股书中如是表示。

  招股说明书显示,中国通号本次发行不超过21.97亿股,预计募集资金105亿。预计发行后,21.97亿股占比在20%。

  这意味着,中国通号的估值将会达到525亿。这个估值将一举甩开其在港股市值。

  截至昨日收盘,中国通号在港股市值为558亿港币,折合人民币476亿元。中国通号在科创板发行后的估值至少是港股市值的1.1倍。

  这也可以理解。因为以散户为主以及极高的壳价值,A股公司估值要远远高于以机构为主的港股市场。

  目前,同时在A股和H股上市的公司共有111家,所有的A股公司估值都要超过港股估值。最夸张洛阳玻璃在港股市值12.56亿元人民币,在A股的市值达到了81亿。111家两地上市的企业,A股市场的估值平均要比港股高出67.67%。

  不过在同样是注册制,同样是以机构投资者为主的科创板,中国通号二级市场表现究竟会如何,最终还需要时间去验证。


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